投资不投机，我是陪你一起看财经的大勇。5月17日东鹏饮料开始申购，作为即将上市的“国内能量饮料第一股”是否值得期待呢？本期节目涉及知识点较多，大家可以拖动下方进度条选取感兴趣的内容。

　　这是一瓶红牛，配料表的前三位分别是水、白砂糖、柠檬酸。旁边是一瓶东鹏特饮，配料表的前三名是水、果葡糖浆、白砂糖。根据《预包装食品标签通则》4.1.3.1.2款：各种配料应按制造或加工食品时加入量的递减顺序一一排列。所以从口味上讲，有些人会觉得红牛更酸，东鹏特饮更甜。但如果去除掉这些影响口味的物质，两者配料出现极大的重合，牛磺酸、绿茶浓缩粉、维生素B族都是主要的功能性物质，当然乐虎、战马等能量型维生素饮料所含的元素也都差不多。所以能量饮料市场的竞争与诸多饮品市场一样，产品之间并不具有明显差别，比拼的便是谁更有品牌力，谁更能占领消费者的心智。也就是我们常说的伯内特定理：只有先占领消费者的头脑，你的产品才会激起消费者的购买欲望。

　　来自《Energy Drinks in China》的数据显示2019年按终端零售销售额统计的市场份额中，红牛以57%位居行业第一，其后东鹏特饮15%第二，乐虎10%第三。招股书中，东鹏饮料写到经过多年的努力塑造了广大消费者熟知的品牌“东鹏特饮”，以及“年轻就要醒着拼”的品牌主张。但这句话的后半句“累了困了就喝东鹏特饮”早前就被指碰瓷“累了困了喝红牛”。但实话实说，早先能量饮料市场红牛一家独大，很多后起品牌都是在摸着红牛过河，在营销定位和赛事赞助上都有红牛的影子。

　　从品牌营销到具体经营，东鹏饮料的营收如何呢？我们还是要落实到具体的数据。2020年营业收入49.6亿，同比增长17.8%；净利润8.1亿，同比增长42.1%；扣除非经营性损益后的归母净利润8.0亿，同比增长35.3%。与同行相比，华彬集团发布数据显示红牛2020年销售额228.15亿，同比增长2.2%；达利食品则表示功能饮料（乐虎）在2020年上半年受到冲击，整体的即饮饮料产业销售收入同比下滑13.5%。因此，从过去一年的数据来看，东鹏饮料的规模增长幅度更为明显。

　　第一，按目前预估发行价来看，与同行相比市盈率并不低。此次发行预告价格为46.27元，2020年每股收益2.26元，市盈率20.47倍，相比之下，达利食品为14.09倍。如果比较一下A股中产品集中度较高的饮料企业，香飘飘市盈率21.18倍，养元饮品21.13倍，承德露露17.58倍，东鹏饮料20.47倍的市盈率也并不低。但显然从各自所处的细分市场而言，东鹏饮料目前仅占能量饮料市场的15%，与香飘飘、六个核桃等在各自行业地位有较大差距。

　　特别指出，针对此次发行，东鹏饮料也设置了一系列维护股价的措施。比如公司的控股股东、实际控制人承诺了36个月的股份锁定期，并且设置了延长条件：上市后六个月内如果股价连续二十个交易日低于发行价，或六个月期末收盘价低于发行价，则锁定期自动延长六个月。担任公司董事、高级管理人员的股东、担任公司监事的股东、股东君正投资也分别承诺了12-36个月不等的锁定期限。

　　第二，在规模扩张的过程中，东鹏饮料通过增加经销商带来的边际收益是在下滑的。饮料的销售模式大体上分为三种经销、直营、线上销售，（经销模式便是公司将产品以卖断式销售给经销商，然后经销商再销售给下级的批发商、超市、便利店等，直营则是对一些大型卖场、连锁超市等直接将产品销售给这些终端，线上就是销售给电商平台或自己开设旗舰店。）招股书显示，东鹏饮料97.38%的营业收入都来源于经销商，严重依赖经销商模式。但新增经销商带来的收入占比是非常低的，以2020年为例，新增526家经销商，占总数1600家的32.9%，但产生的收入仅占总营收的4.03%。历年来看2018、2019年分别增加了424家经销商，但收入占比同样仅有6.63%和5.58%，对此，东鹏饮料解释为主要收入来源于持续合作的经销商。如果我们按地域做拆分，会发现东鹏饮料具有较为严重的地域性依赖，广东区域222家经销商产生的销售额占比高达56.75%，剩下的1378家营销商产生的收益还不足一半，从经销网络中可以看到近年来在持续增加西南区域和北方区域的经销商数量，但显然在这些区域还没有形成较强的品牌认可度。如果不能完成“出广”，东鹏饮料的营收空间很难有巨幅增长。

　　第三，健康问题是能量饮料头上的一把达摩克利斯之剑。早前，美国心脏协会期刊发表的一项研究表示，能量饮料可能会增加心脏疾病风险，升高血压。总医院第三医学中心南楼一科副主任医师赵旭燕在2018年11月接受健康时报采访时指出，功能饮料含有较多的牛磺酸、等，会使交感神经兴奋，血管收缩血压升高，诱发心律失常；过多的糖会使血液渗透压升高，血液黏滞，易导致血栓形成。对于合并糖尿病的心脑血管患者，功能饮料还容易诱发糖尿病酮症、高渗性昏迷等急性并发症。事实上，近年来饮料市场更多的关注点在于“无糖”和“健康”，能量饮料市场的增长趋势开始减弱yb体育，来自欧睿国际的预测数据显示，2019年到2024我国能量饮料销售规模的复合增长率为4.5%，整个行业不再处于高速发展的阶段。

　　说到最后，我给大家做一个总结，东鹏饮料作为国内份额排行第二的能量饮料企业，近年营收保持高速增长，此次募集资金一定程度上可以增强竞争优势，但从整体来看，占据市场份额仍然较小，未来“出广”走向全国仍是难题。